Moody’s Local Perú ha confirmado la calificación crediticia AA.pe con perspectiva estable para Inverfal Perú S.A.A., entidad que asumió el Primer y Segundo Programa de Bonos Corporativos de Falabella Perú S.A.A. tras la escisión parcial realizada en 2019. Esta ratificación subraya la solidez de Inverfal en el mercado peruano, gracias a las sinergias con el Grupo Falabella y una estrategia financiera que ha permitido fortalecer su flujo de caja y mejorar márgenes en sus negocios clave.
Sin embargo, la agencia de riesgo advierte sobre la alta correlación del negocio con el ciclo económico y los desafíos de apalancamiento financiero que enfrentan Inverfal y sus subsidiarias.
Es válido precisar que Inverfal es la holding de las líneas de negocio retail, financiero, corredora de seguros y de otros servicios de Falabella en Perú. Comprende la tienda por departamentos, Tiendas del Mejoramiento del Hogar (Sodimac – Maestro), Hipermercados Tottus, Banco Falabella y Corredores de Seguros Falabella, entre otras empresas
Factores de crecimiento
Según el informe de Moody’s, la calificación de Inverfal refleja el impacto positivo de las sinergias con el Grupo Falabella, líder en sectores de retail en América Latina. Inverfal ostenta una posición dominante en el mercado peruano en categorías como tiendas por departamento, mejoramiento del hogar y supermercados.
En particular, el crecimiento del canal de ventas online, potenciado en los últimos años, ha sido clave para ampliar la base de clientes y mejorar la competitividad de la empresa. A mediados de 2024, la compañía reportó un EBITDA consolidado de S/526.6 millones, un incremento interanual del 149.28%, respaldado en gran parte por el repunte en el negocio financiero y un flujo de caja operativo positivo de S/530.1 millones, que proporciona holgadas coberturas sobre los gastos financieros y la deuda.
Inverfal también ha fortalecido su eficiencia operativa bajo la dirección de un equipo gerencial experimentado, logrando una reducción en costos y una optimización en la gestión de inventarios. Este enfoque se ha traducido en una utilidad bruta de S/1,890.4 millones al cierre del primer semestre de 2024, un incremento interanual respecto a los S/1,750.0 millones registrados el año anterior. La rentabilidad ha sido apoyada, además, por una disminución del 26.12% en los gastos de intereses de Banco Falabella, asociada a menores tasas de interés.
Perspectivas y limitantes crediticias de Falabella
Si bien Inverfal ha logrado importantes avances en eficiencia y liquidez, Moody’s advierte ciertos factores de riesgo que limitan su calificación. La dependencia de la empresa en el sector retail, fuertemente influido por el ciclo económico, continúa representando un reto.
En el primer semestre de 2024, la empresa reportó una contracción de 2.34% en sus ingresos consolidados, una tendencia que refleja la debilidad en el consumo privado en Perú. Aun así, las políticas de descuento y las campañas promocionales han contribuido a mitigar la baja en ventas, al tiempo que fortalecen el flujo de caja operativo.
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Otro punto de atención para Moody’s es el elevado nivel de deuda de Inverfal, medido a través de un ratio Deuda Financiera/EBITDA de 3.60x en junio de 2024, aunque esto representa una mejora respecto al 4.34x registrado en diciembre de 2023. Esta deuda incluye los pasivos relacionados con arrendamientos bajo la norma NIIF 16, que representan el 59% del total de deuda y que están sujetos a contratos de largo plazo, con plazos que oscilan entre 15 y 30 años.
Moody’s considera que Inverfal podría mejorar su perfil crediticio si mantiene una disminución sostenida de su apalancamiento financiero, impulsada por una mayor generación de EBITDA y una reducción de deuda de corto plazo.
Falabella logra reducir su deuda en Perú
En su esfuerzo por mejorar el perfil de deuda, Inverfal ha logrado reducir sus pasivos en un 3.57% durante el primer semestre de 2024, gracias a la amortización de préstamos de corto plazo y a la disminución de cuentas por pagar en un 11.82%. Al cierre del semestre, la filial de Falabella reportó un capital de trabajo de S/829.5 millones, lo cual le proporciona un margen financiero para enfrentar el ciclo de negocio y gestionar sus compromisos de deuda.
Además, Inverfal ha adoptado una postura conservadora en la colocación de créditos de consumo y ajustado sus niveles de caja, generando una disminución en activos del 3.09% respecto a diciembre de 2023.
En el negocio retail, la reducción de costos y el ajuste de inventarios han optimizado la rentabilidad, permitiendo a Inverfal contrarrestar la contracción en ingresos. A esto se suma la mejora en los márgenes financieros gracias a menores gastos por intereses en las obligaciones del Banco Falabella.
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Oportunidades y riesgos para la clasificación de Inverfal
Moody’s Local Perú identifica factores que podrían favorecer una mejora en la calificación de Inverfal. Entre ellos se destacan una generación de flujo de caja operativo estable y creciente, una reducción gradual de la palanca financiera y una recuperación de la economía peruana que aumente el consumo privado. Estos factores, junto con el fortalecimiento del canal de ventas online, podrían reforzar la posición financiera de Inverfal y consolidar su liderazgo en el sector retail a mediano plazo.
No obstante, la calificadora también advierte riesgos que podrían llevar a una revisión negativa de la calificación. Un incremento significativo en el apalancamiento financiero, una disminución del EBITDA y una caída en el flujo de caja operativo podrían debilitar la cobertura del servicio de deuda y aumentar el riesgo financiero de la compañía. Además, una caída sostenida en las ventas mismas tiendas (Same Store Sales) de sus subsidiarias o un deterioro en la cartera de consumo del negocio financiero afectarían la rentabilidad y, por ende, la percepción de riesgo de Inverfal.
Proyecciones para 2024 y estrategia futura
Para el segundo semestre de 2024, Inverfal planea continuar con la reducción de su deuda, al tiempo que consolida su crecimiento mediante una estrategia centrada en la eficiencia operativa y la digitalización de sus canales de venta. Moody’s Local Perú destaca que, aunque Inverfal no proporciona proyecciones financieras, sí ha compartido pautas estratégicas que orientarán sus operaciones el próximo año.
A medida que la economía peruana continúa en recuperación, Inverfal se posiciona bien para aprovechar las oportunidades del mercado, asegurando su rol como líder del retail en Perú. Sin embargo, la empresa deberá seguir trabajando en la reducción de su apalancamiento financiero y en la adaptación a un entorno de consumo fluctuante, factores que serán clave para mantener una calificación estable y mejorar su perfil de riesgo en el mediano plazo.
