El dólar estadounidense registró una depreciación del 5,07% frente al sol peruano en los primeros siete meses del 2023. Ante un panorama volátil, con condiciones macroeconómicas complejas y una inflación todavía alta, el Departamento de Estudios Económicos de Scotiabank Perú proyecta un nuevo tipo de cambio para el cierre del año.
“Hemos ajustado nuestro pronóstico para el tipo de cambio sol/dólar (USD/PEN), llevándolo de 3.85 a 3.78. Esto no refleja un cambio significativo en la perspectiva de los fundamentos sino, más bien, un ajuste dada la dinámica reciente del mercado”, comparte Mario Guerrero, Jefe de Estudios Económicos en Scotiabank Perú.
El sol peruano (PEN) se apreció un 9,4% entre el 25 de enero y el 18 de julio. “La apreciación en sí no sorprendió, pero sí la magnitud. Durante ese tiempo, el PEN parecía tener poca vida propia, moviéndose en conjunto con las principales monedas de la región. Poca incidencia tuvieron en ese periodo factores como el precio del cobre, el dólar, la volatilidad de los mercados o el ruido político local”, asegura el economista.
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Desde el 18 de julio, el PEN se ha depreciado 4%, el movimiento más fuerte visto en un período de dos semanas. El Banco Central de Reserva (BCRP) está mostrando bastante tolerancia a la volatilidad, lo que indicaría que probablemente nunca estuvo convencido de que la caída sería duradera.
“Es bastante inusual que el PEN se aprecie continuamente durante seis meses sin ningún rebote“, sostiene Guerrero, quien asegura que “tomó más tiempo de lo esperado”. El periodo de apreciación continua más cercano habría sido de cuatro meses (diciembre 2021-marzo 2022). “Entonces, sí, se esperaba un repunte, a pesar de que el PEN tiene muchas cosas a su favor, especialmente en términos de la solidez de las cuentas externas de Perú”, agrega en su más reciente informe.
¿Qué incidirá en el tipo de cambio?
Lo único que respaldaría un PEN depreciándose en lo que resta del año, es que “el ciclo de tasas de interés en la región cambiará antes y de manera más significativa que en otras regiones del mundo”. Para Scotiabank, esperan que el BCRP comience a bajar su tasa de interés de referencia pronto.
“Nuestra tesis es que estamos entrando a un nuevo ciclo, ahora dominado por estas expectativas de recortes de tasas de interés en la región. El reciente incremento de tasas de interés en dólares (principalmente de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU.), impulsado por la reducción del rating crediticio de ese país por Fitch, agrega presión a la nueva dirección de los tipos de cambio en la región”, enfatiza.
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Pero hay más. A lo anterior se suman los efectos del fenómeno de El Niño, cuya incidencia ha presionado también al alza el tipo de cambio con anterioridad. El debilitamiento de la economía y de sus expectativas, también debería correlacionar con una moneda más débil.
“La posibilidad de un recorte en el rating crediticio (downgrade) es también un riesgo, aunque recientemente algunas clasificadoras han moderado su tono al respecto. Todos estos factores nos hacen sentido que la dirección más probable en adelante es al alza”, sostiene el economista.
Señales adicionales auguran una apreciación del sol
El BCRP mantiene en lo que va del 2023 una postura compradora en sus intervenciones cambiarias, situación no vista durante los últimos tres años. Por su parte, el Ministerio de Economía y Finanzas ha realizado compras de dólares directas al BCRP destinadas al fortalecer el Fondo de Estabilización Fiscal y para la reciente operación de reperfilamiento de deuda pública. “Esto refleja que las autoridades económicas han visto atractivo el bajo nivel del dólar”, resalta.
“A medida que el mercado gire, el PEN debería volver a los niveles más habituales, oscilando en la vecindad de 3.70 a 3.80, niveles más acordes con sus fundamentos, principalmente con el nivel esperado del precio del cobre. Dónde aterrizará exactamente dependerá en gran medida de la tolerancia del BCRP hacia la velocidad de la corrección. Hasta ahora, luego de una depreciación de 4% (de 3.54 a 3.70) se ha mostrado más tolerante de lo esperado”, finaliza Guerrero.
El pronóstico de Scotiabank es que el dólar cierre en 3.78 este año. Al 8 de agosto, el precio del dólar se sitúa en S/3,6850.
